西遊記中的去槓桿

投融資俱樂部2018-07-12 07:56:04



阿基米德說,給我一個支點,我能撬起整個地球,這裡運用的就是槓桿原理。而當今神州大地,各種層出不窮,比如需要買個手機,就發明了裸照;上班族想多掙點錢就有了各種P2P,企業需要擴張就各種創新,神州遍佈賈布斯。加槓桿幾乎涵蓋了你能想象到的所有地方。以至於“去槓桿”成為了必須要執行的任務。


為什麼加槓桿呢?因為需要錢,而且需要錢的越來越多,需要的越來越多,為什麼要去槓桿呢?因為不去,就會有危險,危險有多大呢?沒有人說破。但是在去槓桿的過程中,各種哭爹喊孃的多了起來,各種市場出現違約,市場悲觀了起來。券商經濟學家高善文更是公開叫板去槓桿政策,在這麼去下去,就完蛋了,並批評了緊縮的政策,比如貨幣政策、比如監管政策等。


今天我給大家講講另外一個耳熟能詳的去槓桿的故事,即《西遊記》去槓槓的故事。《西遊記》大家耳熟能詳,誰都知道,但是我想告訴大家的是,整本西遊記實際上在說“去槓桿”的故事,寫的生動有趣,各位再看西遊記的時候不妨這樣看。

1、 西遊記中的流動性是什麼?


西遊記是一個混雜了多種族類的系統,但是這個系統都有一個共同的追求,那就是永恆。所謂的永恆,也就是長壽長生、長生不老。


追求長生的一個前提,就是神仙妖怪們會死。這是一切問題的出發點。那麼神仙們會死嗎?神仙當然會死,西遊記裡有段理論專門說明神仙會死的基理。


菩提老祖為這個論調做了精彩的闡述。菩提老祖應該算是西遊記裡的“馬克思一般的傑出理論家”了。他在給孫悟空傳道時對神仙體系做了詳細的闡述,西遊記中所有的一切故事都是圍繞這場講經中的核心思想展開的。如果說神仙要學什麼理論的話,首先要學習的便是菩提思想。


西遊記第二回“悟徹菩提真妙理 斷魔歸本合元神”中,菩提思想大放光芒。孫悟空在會得根源,已注神體後,似乎覺得已經修行完成,菩提老祖這時候提醒到:


此乃非常之道,奪天地之造化,侵日月之玄機。丹成之後,鬼神難容。雖駐顏益壽,但到了五百年後,天降雷災打你,須要見性明心,預先躲避。躲得過壽與天齊,躲不過就此絕命。再五百年後,天降火災燒你。這火不是天火,亦不是凡火,喚做陰火。自本身湧泉穴下燒起,直透泥垣宮,五臟成灰,四肢皆朽,把千年苦行,俱為虛幻。再五百年,又降風災吹你。這風不是東南西北風,不是和薰金朔風,亦不是花柳松竹風,喚做鴰風。自囟門中吹入六腑,過丹田,穿九竅,骨肉消疏,其身自知解。所以都要躲過。


菩提思想的核心內容便是“三災”是所有神仙都要碰到的,不管你是吃了丹,壽與天齊還是千年修行都得玩完兒。一千五百年裡有你好受的。所以票子的重要性便可想而知了,吃了唐僧和後才能保證你真正的長生不老。



比如沒有進入天庭的妖怪,他們的追求邊便是長生不老。尤其是《西遊記》後半段西天取經,長生不老目的已經非常明確。吳承恩甚至是不惜篇幅,不惜調用不同派別的妖怪來證明這個主題。大家爭著要吃唐僧肉,難道是為了演戲麼(畢竟總是在吃的時候唐僧被救走)?顯然不是,而是真的吃了唐僧肉能長生不老的。


白骨夫人是率先喊出吃了唐僧肉長生不老的口號的,她說:


造化,造化!幾年家人都講東土的唐和尚取大乘,他本是金蟬子化身,十世修行的原體。有人吃他一塊肉,長壽長生。真個今日到了。


白骨精這59字的微博一發,從此,天下妖怪盡知了。


隨後的平頂山蓮花洞金銀二角、號山火雲洞牛聖嬰、衡陽峪黑水河矍潔、元會縣通天河靈感大王、元會縣通天河靈感大王、盤絲嶺盤絲洞蜘蛛姐妹、八百里獅駝嶺三魔、隱霧山連環洞南山大、青龍山玄英洞三隻犀牛、青龍山玄英洞三隻犀牛等都是為了吃唐僧肉的。而西樑毒敵山琵琶洞蠍子精、荊棘嶺植物妖精、陷空山無底洞地湧夫人則是為了交換以換的唐朝和尚的“真陽至寶”。這裡雖然不是肉,但是男女交歡獲得真陽,也是準保長生的。


這裡的妖怪,擬或者為了配合取經大業,擬或是天生小妖,但吃人的目的很簡單,也就是長壽長生。但是畢竟他們吃不了更高級的東西(比如蟠桃,比如仙丹),唐僧肉就成了最搶手的了。


神仙系統呢?是否也追求長生不老呢?當然也是。首先來看蟠桃大會。蟠桃大會的目的是什麼呢?是請各界神仙來開大會,這個會議有點像“兩會”,權利部門的人員都參加,用現在的話說,就是體制內的官員都參加。包括哪些人呢?按照七衣仙女的說法,能吃的蟠桃的是以下人物:


上會自有舊規,請的是西天佛老、菩薩、聖僧、羅漢,南方南極觀音,東方崇恩聖帝、十洲三島仙翁,北方北極玄靈,中央黃極黃角大仙,這個是五方五老。還有五斗星君,上八洞三清、四帝,太乙天仙等眾,中八洞玉皇、九壘,海嶽神仙;下八洞幽冥教主、注世地仙。各宮各殿大小尊神


從這個名單可以看出,幾乎所有的神仙體系都請到了,甚至包括宮殿裡的小尊神。龐大的神有體系。



那麼參會的目的是什麼,除了統一思想,交流工作報告,更為重要的便是吃蟠桃了。為什麼吃蟠桃呢?蟠桃有什麼作用呢?蟠桃園的土地是這樣闡述的:(蟠桃園)


有三千六百株。前面一千二百株,花微果小,三千年一熟,人吃了成仙了道,體健身輕。中間一千二百株,層花甘實,六千年一熟,人吃了霞舉飛昇,長生不老。後面一千二百株,紫紋緗核,九千年一熟,人吃了與天地齊壽,日月同庚。


總之一句話:大大小小的神仙參加蟠桃吃了長壽長生。


從體制外的妖魔鬼怪到體制內的各路神仙,他們無論是吃唐僧肉還是吃蟠桃,目的都是為了長壽長生。但是妖怪是吃不了蟠桃的,只能通過吃唐僧肉或其他辦法歷來吃。


這裡的蟠桃和唐僧肉便是西遊記體系裡的資金,也就是流動性。


那麼為了達到這個共同的追求——長生不老,只有吃唐僧肉和蟠桃麼?顯然不是,多種流動性創造機制在神界妖界裡不斷創新,提升了整個社會融資的總額。


比如三十三重天的兜率宮裡,太上老君是煉製了不同的仙丹的,太上老君的官方說辭是給丹元大會做的準備,也是另外一種吃仙丹為長生的大會。同時還有地仙之祖鎮元大仙的人蔘果。


那果子聞一聞,活三百六十歲;吃一個,活四萬七千年,叫做萬壽草還丹。


我們看到,為了長生不老,實物形態的目前已經有唐僧肉、蟠桃、仙丹、人蔘果了。那麼是不是隻有吃實物這一種呢,顯然不是。福祿壽三老曾說鎮元大仙吃個人參果就能“與天齊壽”,而他們三個甚至包括了壽星在內“還要養精、煉氣、存神,調和龍虎,捉坎填離,不知費多少工夫。”


也就是除了吃這些東西外,你要想長生不老,就得辛苦修煉,非常的辛苦。有點像幹實業的。


所以,實際上無論是蟠桃還是人蔘果,都是西遊記世界裡的“票子”,是資金,是流動性。為什麼是票子呢?因為所有的神仙都需要他,甚至不需靠此續命的觀音菩薩也不得不帶著徒弟們參加這個大會。觀音不需要續命,但是她也來要蟠桃,至於拿到後如何處理,那是觀音自己的運作了。每個人,都在想法設法得到這個票子。


就如同凡間一樣,有了票子必須要有管理票子的,也就是央行行長。那麼西遊記裡負責票子管理,也就是流動性管理的是誰呢?負責管理的就是玉帝,執行的是王母娘娘。


我們來看一看西王母的流動性管理手段,也就是票子發行,那是非常嚴格的,一點也不亞於我朝政府工作報告裡提出的M2增速之類的手段。主要特點是,嚴格控制增速並加適當流動性調節。


首先是,嚴格的增速控制。神仙體系的這個票子也很有特點,不是無限供給的,用經濟學術語這叫“稀缺資源”。為什麼稀缺呢?蟠桃不僅有數量限制還有時間限制,比如三千六百株是三千年一熟,一千二百株是六千年一熟,一千二百株是九千年一熟,都是規定的死死的。人蔘果也是三千年一開花,三千年一結果,再三千年才得熟,短頭一萬年方得吃。而仙丹呢也是臺上老祖那一扇子一扇子用爐子練出來的,不是你想有多少就多少。


這個控制是非常嚴格的,因為程序已經設置好了。如果想搞四萬億,程序上也多少有點麻煩。


其次,適當的流動性微調預調。天庭也是有調劑的,不是這麼死死的控制目標數量的。各種創新也層出不窮。比如人蔘果。人蔘果是地仙之祖鎮元大仙管理的,但是人蔘果也是蟠桃體系的,人蔘果相當央行公開市場操作的一個手段,以調劑天庭的流動性供給。


但是仙丹是屬於王母娘娘控制的麼?顯然不是,仙丹是屬於額外的流動性供給,有點像某開行,屬於政策性創造流動性,天庭給予擔保。但是這個流動性的發放是受到玉帝嚴格監控的,比如什麼時候施行“貨幣化安置”等等。


有了較為嚴格的流動性供給機制,比如蟠桃的數量和成長天數以及調劑外,也需要更為細緻的日常的流動性管理,好比信貸比,充足率等的手段。


更為重要的是,這些流動性也就是這些票子誰會得到。這些票子誰得到誰就會長生不老,否則就死翹翹了。就像誰能得到財政撥款,誰能得到貸款一樣,不是僅看你能修成仙就可以,還得必須得到天庭體制的認可,這一點比蟠桃本身更為重要,畢竟資源有限。


吃蟠桃的我們看到了,有五方五老等元老,也有神殿裡的小處長科員等。這個名單之外的,顯然是沒有福氣享用了。你說牛魔王會比神殿裡的小神尊本領低嗎?但是沒進入體制,也就沒這個待遇了。

2、 西遊記中最大的妖怪是誰?


找到最大的妖怪,也就能找到需要資金最大的是誰了?是神仙佛爺不缺錢,缺錢的是妖怪。有點像國企不缺,民營企業缺錢。


那最大的妖怪是誰呢?或者說妖怪怎麼估值呢 ?一種估值方法是按照武功、法術、使用武器來進行。比如孫悟空和二郎神究竟誰的戰鬥力強呢?根據結果看,如果沒有臺上老菊的一個乾坤圈打孫悟空一下,二郎神還是幹不過孫悟空的,所以孫悟空的實力在二郎神之上。又比如紅孩兒,一口火噴的孫悟空直哭,說明實力也不差。還有一個估值方法,可能很多人忽略了,那就是按照實際資產來估值。什麼資產呢,包括不動產和妖力資產(人力資產)。



《西遊記》中的妖怪是窮光蛋的少之又少,都會有自己的洞府。就拿唐僧四個徒弟來說,孫悟空有花果山,豬八戒有福陵山雲棧洞,沙和尚在流沙河,小白龍在蛇盤山鷹愁澗。沒有一個是無固定場所搞經營的。 除了洞府外,更為重要的是人力資產,即有多少個妖怪,寵物也包括在內。而這個妖力資產更能體現妖怪的實力。人多力量大 ,同樣《西遊記》誰擁有更多的人口紅利,誰就有更高的資本和估值。


比如天庭,號稱有用十萬天兵天將。但實際上有編制的遠遠超過十萬,單豬八戒在當天蓬元帥的時候,就曾經總督天河,掌管了八萬水兵大眾,天庭的正規軍規模是西遊記裡最大的。


那麼《西遊記》中擁有最多人數的妖怪是誰呢?可能你想不到 ,那個有最多人口紅利的是孫悟空。


孫悟空從石頭縫裡蹦出來後,經過一系列的融資、併購迅速成為威名一時的妖怪,當然裡面也有很多違規的地方,比如


在水簾洞裡做妖魔時,若想人肉吃,便是這等。或變金銀,或變莊臺,或變醉人,或變女色。有那等痴心的,愛上我,我就迷他到洞裡,儘意隨心,或蒸或煮受用;吃不了,還要晒乾了防天陰哩!


吃人是典型的違規行為。折騰一番後,幾個其他地方有勢力的妖怪都跑過來參觀學習,最後結盟,比如牛魔王。天庭也知道了,幾番詔安,想搞個混合所有制改革。


為什麼孫悟空這麼吃香,還得看看這個看似白手起家的妖怪,到底有多少資產。


花果山固定資產不算,就看看有多少人吧。《西遊記》中記載,整個花果山共有猴子“四萬七千餘口”,這數字將近天兵天將的一半了。


孫悟空自己也非常得意自己的人數,孫悟空曾向唐僧訴說:


老孫五百年前,居花果山水簾洞大展英雄之際,收降七十二洞邪魔,手下有四萬七千群怪,頭戴的是紫金冠,身穿的是赭黃袍,腰繫的是藍田帶,足踏,的是步雲履,手執的是如意金箍棒,著實也曾為人。


孫猴子一下子就登上了福布斯首富的榜單,那真實風光啊。想必,妖屆,神界的新聞媒體也大大炒作報道了一番。


這裡,我們探討一下四萬七千這個數字。這個數字,在西遊記中共出現5個,其中2個是說花果山群猴數目,其他是說鎮元大仙的人蔘果的,“那果子聞一聞,活三百六十歲;吃一個,活四萬七千年,叫做萬壽草還丹”。


但是,還有一個數字和四萬七千類似,即太白金星通報獅駝嶺情況時所說:


“這和尚不知深淺!那三個魔頭,神通廣大得緊哩!他手下小妖,南嶺上有五千,北嶺上有五千,東路口有一萬,西路口有一萬;巡哨的有四五千,把門的也有一萬;燒火的無數,打柴的也無數:共計算有四萬七八千。這都是有名字帶牌兒的,專在此吃人。”


獅駝嶺是西遊記中實力最強的妖怪基地了,大鵬更是如來佛的舅舅,幾個搭檔也是頂級菩薩的跟班。就是說,和花果山群猴數目相類似的就是獅駝嶺了。


所以,論起人數眾多來,四萬七千算是人間最大的數量了,西天路上無出其右的。但是,實際上花果山的兵力並不僅僅這些。花果山可不僅僅是四萬七千的群體,孫悟空鼎盛時期是併購了整個花果山七十二洞的,七十二洞即使數量再小,湊個萬兒八千的也不成問題,比獅駝嶺實力大,實力直逼天庭了。


孫悟空是《西遊記》整個故事背景中妖怪的一個縮影,當時的整個妖屆,並非只有孫悟空一個,福布斯富豪榜上還有其他的妖怪。比如孫悟空的幾個拜把子兄弟例如牛魔王、蛟魔王、鵬魔王、獅駝王、獼猴王、犭禺狨王,連自家美猴王七個。這個企業傢俱樂部可都是大妖怪,孫悟空在其中並不是老大。


可以得出這樣一個結論,妖屆資產膨脹的太厲害,麻煩就來了,就是對流動性的需要,也就是對續命的需要越來越大了。於是各種金融創新就出來了。


資產多了,泡沫也就大了。對於妖怪來說,他們做大的目的就是要長生不老,掌握更多的資源。孫悟空的目的就很明確,雖然處理了地府裡的壞賬,但是要想繼續做大,必須得和天庭合作。天庭的幾次詔安,孫悟空表面扭扭捏捏,實際上想的比誰都明白 ,要想做大,必須融入到混合所有制改革,即資產天庭化,才能分到更多的東西,什麼東西呢,就是蟠桃,續命的東西,也可以說是最大的流動性資產。但問題是泡沫太大了,沒有誰能承擔的起。


3、如何加槓桿

——天庭泡沫的誕生



實際上一些神有資產根本不需要什麼流動性 ,一些神佛級別的人,已經完全靠自己修煉就能續命。但是蟠桃大會還是照開不誤,給錢誰不要。於是就有多餘的流動性需要在二級市場中釋放了。流動性本身有極大的誘惑,那些流動性不夠的,急需續命的就會主動找上門來。比如黑熊怪,觀音吃不完的蟠桃,隨便給幾個妖怪那是分分鐘的事情。更有一種情況就是,隨著資產規模的擴大,可能天庭正規渠道的流動性都不夠用了,那怎麼辦呢?就是騙了,多重授信,槓桿放到最大,最後弄了一個大大的泡沫。



孫悟空大鬧天宮的原因是因為蟠桃大會沒有請他這個齊天大聖,所以惹怒了美猴王,開始偷蟠桃,喝仙瓊,吃仙丹,搞亂了蟠桃大會,所以玉帝派十萬天兵天將下界抓妖,搞得一場天人大戰,差點讓玉帝丟了命。


但這裡面有一個千古難題,每每有人看到這一環節就會產生疑問:為什麼玉帝要派愛吃桃子的孫悟空去管理蟠桃園,這不是自相矛盾麼。


我們來看一下這蟠桃園的祕密吧。


那麼蟠桃大會是整個神仙系統最隆重的長壽大會,蟠桃則是最核心最核心的寶貝了,這麼一個寶貝去叫一個本來就愛偷吃桃子的孫猴子去看?這不是明擺著被丟麼?


重要的事情問三遍:為什麼呢?為什麼呢?為什麼?


其中最大的可能是蟠桃園在孫悟空入園之前,就被人偷了。也就是流動性的“錨”沒了,“錨”是假“錨”。


蟠桃園桃子被人偷這是個驚天祕密,也難以讓人理解,這可能發生麼?


我們來看一下,孫悟空接受蟠桃園後的作為。


齊天大聖分配到管蟠桃園的任務後,即入蟠桃園內查勘,可見其做事能力還是有的,比如在黨弼馬溫的時候,將天庭的馬養的那是一個好:泯耳攢蹄,都養得肉肥膘滿。

蟠桃園是有一個管理班子的,包括蟠桃園土地、鋤樹力士、運水力士、修桃力士、打掃力士等,這些人都是負責日常護理的。但是蟠桃園還有一個最大的主人,那就是王母娘娘——不是玄都凡俗種,瑤池王母自栽培。


孫悟空進的蟠桃園來,當日查明瞭株樹,點看了亭閣回府。但是很奇怪的是,自此後,三五日一次賞玩,也不交友,也不他遊,相當於齊天大聖自己關在園子裡琢磨,不再見客了。


他琢磨出什麼來了麼?我們來看看齊天大聖是如何行動:


”只見那猴王脫冠服,爬上大樹,揀那熟透的大桃,摘了許多,就在樹枝上自在受用,吃了一飽,卻才跳下樹來,簪冠著服,喚眾等儀從回府。遲三二日,又去設法偷桃,盡他享用“。


說白了,就是偷桃,而且一直偷到蟠桃大會召開之前,隔兩三天就偷。但是我們這裡有一個矛盾,就是當蟠桃大會召開的時候,桃子居然不夠用了。


從仙女後來向王母娘娘彙報看,這桃子已經丟的太多了。


只有兩籃小桃,三籃中桃。至後面,大桃半個也無,想都是大聖偷吃了。及正尋間,不期大聖走將出來,行凶拷打,又問設宴請誰。我等把上會事說了一遍,他就定住我等,不知去向。直到如今,才得醒解回來。


好傢伙,小仙女們一口咬定孫悟空偷了。


也就是說3600株桃樹的果子,哪怕孫悟空一日三餐,一個樹上吃1個,也要40個月才能搞定。但是孫悟空只在天上呆了半年,這半年期間,有一半時間在閒逛交朋友:


閒時節會友遊宮,交朋結義。見三清稱個“老”字,逢四帝道個“陛下”。與那九曜星、五方將、二十八宿、四大天王、十二元辰、五方五老、普天星相、河漢群神,俱只以弟兄相待,彼此稱呼。今日東遊,明日西蕩,雲去雲來,行蹤不定。


在蟠桃園也是兩三天抽空去一次,怎麼可能只吃到剩下那麼幾個桃子呢,而且蟠桃也不可能一棵樹只產一個桃子啊。所以很大的一個可能是,之前就有人偷過桃子。


那麼是誰偷的呢?有什麼證據嗎?


在唐僧師徒偷吃鎮元大仙人蔘果,孫悟空四處尋找藥方醫樹時,來到了方丈仙山來找東華大帝君。這個東華大帝君也是參加蟠桃盛宴的主,“瑤池每赴蟠桃宴”,地位尊貴。


這時候,孫悟空遇到了大帝的童子東方朔,對東方朔的描述非常有意思。


身穿道服飄霞爍,腰束絲絛光錯落。頭戴綸巾布鬥星,足登芒履遊仙嶽。煉元真,脫本殼,功行成時遂意樂。識破原流精氣神,主人認得無虛錯。逃名今喜壽無疆,甲子周天管不著。轉回廊,登寶閣,天上蟠桃三度摸。


這裡提別提到,“天上蟠桃三度摸”,摸有可能是參加蟠桃宴去吃桃,但更有可能是偷桃。因為孫悟空看到他直接說:“這個小賊在這裡哩!帝君處沒有桃子你偷吃!”然後東方朔也不示弱,答道:“老賊,你來這裡怎的?我師父沒有仙丹你偷吃。


從這段對話可以看出來,孫悟空點出東方朔偷桃,但是也不是一種窮凶極惡的呵斥,而是半開玩笑性質的。


東方朔是東華大帝君的童子,那麼參加蟠桃大會的神仙眾多,道佛俱在,出入天庭的神仙們也就不可能僅僅只有東方朔偷桃,更有土地和一班大力們,很有可能是偷桃成風。


這些不需要仙桃續命的人偷桃幹什麼?就是將桃子給需要續命的妖怪,來做大自己的資產,不僅僅是觀音系統這樣幹,東華大帝君也會這樣幹。而且那些吃蟠桃的大部分都不需要蟠桃,他們將正規途徑獲得蟠桃轉手賣個二級市場的,但是妖怪系統越來越大,正規的來源不夠,就開始偷了。


在天庭《銀行法》嚴密的監管和執行下,居然有人偷偷的將流動性弄出來,整個神仙妖怪體系,流動性已經失控,泡沫遍地,沒有不加槓槓的。


4、天庭去泡沫

——大鬧天宮的真實目的



氾濫的加槓桿行為,導致天庭的泡沫越來越大,虛構的資產負債表越來越大,而流動性越來越小,而且已經中斷了,天庭隨時會亂套,孫悟空說的“要奪玉皇上帝尊位”的事情也會隨時發生。危機來了。最頭痛的就屬玉帝了。玉帝能不能知道槓桿氾濫嗎?王母娘娘能不知道蟠桃被偷嗎?但是體系龐大,已經不能控制了。


怎麼辦?怎麼辦?就是要去槓桿。去槓桿分為兩類,一個是寬鬆的政策去槓桿,一個是緊縮的政策去槓桿。什麼叫寬鬆的政策去槓桿呢?就是天庭一邊提供流動性,一邊去槓桿,比如限制偷桃的,但問題是天庭根本沒有多少桃子了,已經維持不下去了。另外一種就叫緊縮性去槓槓,也就是少提供流動性,讓一些主體主動出清,打破剛性兌付。比如有一些神仙私自的發債行為和一些搞P2P的。但實際上,這個也很難維持,因為不是流動性多少的問題,而是有沒有的問題。


那就只剩下了一種辦法了,就是強力去槓桿。玉帝想的很明白的,這不是什麼U型,也不是V型,而是倒L型。不去不行了。否則,蟠桃會還開不開了?沒桃怎麼開?


玉帝估計做的太堅決,以至於認同他觀點的沒幾個,最後孫悟空打到凌霄殿的時候,天上大臣們都關著門不出來,是被孫悟空打怕了嗎?根本不是,而是不認同。玉帝在面對這場即將來的金融危機的時候,做了一個強行去槓桿的決定。這個決定比想象的都要堅決。那就是將所有的事實呈現在大家面前——告訴大家流動性不夠了,並將其他不受控的流動性來源關掉。


但是,這個要做的巧妙,並能傳遞給大家清晰的信號。一場大亂即將來臨。誰是最佳執行者呢?玉帝挑選了資產最大的,並具有企業家精神的孫悟空來執行這個任務。一場大鬧天宮,痛痛快快解決了大麻煩,過程簡略,我們來看結果。


那就是,孫悟空一個人攪亂了蟠桃會,所有的人都知道蟠桃沒有了,流動性沒有了,更狠的是孫悟空也挑破了最大實力集團——但不受控制的流動性製造根源,將太上老君的仙丹也一股腦消滅掉了。


沒有了流動性,妖怪就只能等死了,這裡麵包括了多少利益集團的啊。甚至也包括孫悟空自己的。書中這樣記載


“自從爺爺去後,這山被二郎菩薩點上火,燒殺了大半。我們蹲在井裡,鑽在澗內,藏於鐵板橋下,得了性命。及至火滅煙消,出來時,又沒花果養贍,難以存活,別處又去了一半。我們這一半,捱苦的住在山中。這兩年,又被些打獵的搶了一半去也。”行者道:“他搶你去何干?”群猴道:“說起這獵戶可恨!他把我們中箭著槍的,中毒打死的,拿了去剝皮剔骨,醬煮醋蒸,油煎鹽炒,當做下飯食用。或有那遭網的,遇扣的,夾活兒拿去了,教他跳圈做戲,翻筋斗,豎蜻蜓,當街上篩鑼擂鼓,無所不為的頑耍。”


二郎神是誰啊?那就有點像銀保監的執行人員一樣,管你什麼背景,必須嚴監管。



可想而知,其他體系下的死傷也不亞於孫悟空這個。


強行去槓桿的下場,非死即亡啊,代價是必須的。但是還有一些殘餘的,有背景的妖怪,還靠著自己的資源為非作歹。


玉帝為了更徹底,便聯合瞭如來,搞了一個西天取經,九九八十一難,將妖精們打死的打死,收編的收編,最後圓滿收場。


而孫悟空這個“去槓桿”執行者,也靠著這一功績,當選副佛級的長老,功德圓滿。


延伸閱讀:信用收縮仍在繼續,去槓桿週期還未結束

今年以來,去槓桿成為宏觀經濟運行的核心因素,在去槓桿背景下利率應該如何變化?為什麼去年去槓桿導致利率上升,今年去槓桿導致利率下降?為了解釋這些問題,我們進行以下分析:

從政策面來看,7月5日中央銀行定向降準支持中小企業發展和促進市場化債轉股,釋放流動性約7000億,此次降準可以緩解流動性壓力。在去槓桿的背景下,我國信用不斷收縮,五月份社會融資規模斷崖式下跌是其表現之一,加之國內外形勢發生意外,如中美利差收窄以及貿易戰的刺激導致資金外流,流動性不斷減少。那麼在去槓桿導致信用收縮的背景下,未來利率如何變化,去槓桿和利率又有什麼關係,我們分析如下:

信用收縮仍在繼續,去槓桿週期還未結束

一個典型的槓桿週期包括槓桿上升和下降兩個階段。我國金融市場的主要資金來源於銀行的信貸供給,銀行信貸為整個經濟提供足夠的流動性。當經濟平穩上行時,企業通過融資加槓桿擴大生產,然而,當加槓桿超過了企業可負荷的程度,防範金融風險的去槓桿勢在必行。從2016年我國開始實施去槓桿以來,嚴監管導致我國信用規模不斷收縮,五月份社會融資規模斷崖式下跌是其表現之一。加之國內外形勢發生意外,如中美利差收窄以及貿易戰的刺激導致資金外流,國內流動性緊縮傳導至企業時,部分企業出現債務違約,最終可能出現流動性枯竭的現象。

從微觀環境來看,信用收縮仍在繼續。一般來說,國內企業融資有三種途徑:1. 金融機構表內表外融資;2.通過信用債進行債券市場融資;3.通過股權質押,增發再融資,IPO等等進行股權市場融資。其中金融機構表內、外融資緊縮是信用收縮的主要原因。2018年前5月,表內融資下降顯著,其中新增中長期貸款33199億元,較2017年同期下降8.6%。 另外,值得注意的是,3月商業銀行信用資產增速3.22%高於資本增速3.03%,意味著信用擴張困難。再加上資本金補充壓力導致非標入標受挫,表外資產轉化困難。2017年1-5月表外主要三項貸款:委託貸款,信託貸款和未貼現銀行承兌匯票合計22556億元,而2018年1-5月的合計規模為-5672億。表外主要三項貸款從2017年12月開始全面收緊,2018年年初開始表外主要三項貸款開始出現負值並一直保持該趨勢是此次信用緊縮的重要原因。嚴監管下的信用收縮還未見底,仍在繼續。

去槓桿週期還未結束。從金融週期的角度來看,近幾十年來,我國金融擴張導致信用過度膨脹,雖然拉動了經濟的高速增長,但也帶來很大的負面問題,即債務總量不斷膨脹,槓桿率持續上升,這段期間是一個加槓桿的過程,居民、企業以及政府不斷加槓桿,導致我國經濟的潛在風險不斷累積,發生系統性金融風險的可能性加大。為了防範系統性金融風險,我國開始了去槓桿進程。2016年開始去槓桿以來,我們取得一定的效果,但還未達到預期目標,到如今去槓桿還未結束。

去槓桿導致信用收縮,進而會影響利率,所以要確定未來的利率走勢,有必要先研究下去槓桿和利率之間的關係。

去槓桿與利率的關係

去槓桿與利率的關係,並不是簡單的去槓桿導致利率單向變動,而是在不同的槓桿週期利率變動是不同的。在分析去槓桿和利率之間關係之前,我們必須瞭解下關於去槓桿和利率的運行邏輯。

均衡利率由誰決定?

歷史上有很多決定均衡利率的理論,其中最具代表性的有四個,第一個是古典利率理論,核心思想是產品供給和需求決定均衡利率,主要從產品市場角度分析;第二個是凱恩斯理論,他認為貨幣供給和需求決定利率,主要從貨幣市場角度分析;第三個是可貸資金供給理論,綜合了前兩種理論即同時考慮產品市場和貨幣市場對於利率的影響作用,但是缺陷在於可貸資金供給與需求的平衡並不能保證產品市場和貨幣市場各自均衡;第四個是IS-LM理論,它綜合考慮了產品市場和貨幣市場,並且可以保證各自可以達到均衡。

從目前國內的情況來看,貨幣供需對利率的擾動成為核心邏輯,即貨幣供給增多會降低利率,貨幣需求減少會使利率下行,所以當去槓桿影響貨幣需求和供給的變化,利率就會發生相應的變化。

槓桿週期何去何從?明斯基時刻到了嗎?

槓桿是有周期性的,主要包括加槓桿和去槓桿兩個時期,在加槓桿時期金融資產價格上升,在去槓桿時期,金融資產價格下降。明斯基提出的金融不穩定假設認為信貸是順週期的,即經濟上行時信貸擴張,經濟下行時信貸收縮。經濟上行時,投資者對未來期望樂觀,會通過舉債擴大投資,資金供給的增多會推高金融資產價格,進一步會擴展到其他行業,最終將推動整個經濟發展。經濟不斷上行,投資情緒會愈加高漲,居民企業以及政府會通過舉更多債進行未來投資,此時槓桿率升高,金融資產價格也逐漸升高,最終導致的情形是經濟上行時槓桿率與資產價格同時高企;經濟下行時,信貸收縮,居民企業政府被迫去槓桿,金融資產價格下降,最終導致經濟下行時金融資產價格較低。

在槓桿週期中,同樣是通過借債進行投資,但不同階段的償債能力並不相同,比如加槓桿前期,經濟一般是上行,此時有充足的收益償還債務,但到加槓桿後期償債能力會下降,對應的不同階段風險也不相同。明斯基將債務槓桿週期分為三個階段。第一個階段是對衝型融資階段,借款人資產方的收益現金流既能償還負債方的利息支出,又能滿足負債方的本金支付;第二個階段是投機型融資階段,此階段資產方的收益現金流只能償還債務的利息;第三個階段是龐氏融資階段,其資產方收益現金流連債務到期利息都無法支付,此時需要依靠資產升值或者出售資產償還債務。

不同槓桿週期=不同利率

槓桿週期簡單的包括加槓桿和去槓桿兩個過程,加槓桿是通過舉債投資促進經濟發展,但過度加槓桿會增大系統性金融風險。所以加槓桿之後不管是主動或者被迫都會進入去槓桿過程。去槓桿既可以是資產價格全面下降處於“明斯基時刻”導致的經濟被動去槓桿,也可以是政府加強監管收緊信用進行的主動去槓桿。加槓桿過程中初期槓桿增速先是快速增加,中後期由於央行為抑制金融資產價格的上升而採取措施抑制加槓桿,槓桿增速下降,之後槓桿絕對水平下降。所以槓桿週期可細分為三個時期,在三個時期利率有不同的表現:

第一個時期是加槓桿初期,利率下降。此時經濟上行,加槓桿導致貨幣派生速度加快,貨幣供給增多,利率不斷下降,同時由於此時通脹較低,政府部門也也傾向於增加降低利率刺激經濟,低融資成本以及對未來較為樂觀的情緒促使主體舉債投資,槓桿增速上升,此時期利率不斷下降並處於低位。

第二個時期是加槓桿中後期,利率上升。此時期雖然槓桿率增加,但槓桿增速下降。主要原因是企業債務率上升,導致資金需求大幅增加,甚至超過了資金供給,導致資金供不應求,同時在於槓桿率過高使得金融系統面臨風險,央行為防止系統性金融風險開始採取如緊縮貨幣等措施,最終提高利率。融資成本的提高會降低主體舉債投資的熱情提高舉債投資的成本,最終達到降低槓桿增速的目標,此時期利率上升。

第三個時期是去槓桿時期(槓桿絕對水平下降),利率下降。此時期槓桿絕對水平下降,利率開始下行。槓桿絕對水平的下降表明整個社會的貨幣需求明顯降低,在貨幣供給增速不高的情形下利率開始下行。此時,經濟可能陷入‘債務通縮’的循環,儘管央行通過各種手段投放流動性,但企業投資意願不強反而更願意修復資產負債表,最明顯的特徵就是企業的活期存款明顯下降,經濟進入內斂的收緊狀態。

目前的情況:政策平衡的藝術

槓桿週期和利率之間的關係說明,在如今去槓桿的大背景下,確定我國處於哪個槓桿時期對於確定未來利率走勢至關重要,我們可以從槓桿率增速變化和利率水平變化中確定我國所處的槓桿週期階段,之後確定利率的可能變化。

2015年1月至2016年10月,我國利率持續下行,我國處於槓桿週期的第一個時期即加槓桿初期,此時10年國債收益率和同業存單收益率迅速下降。2016年我國主動進行金融去槓桿以來,貨幣政策邊際收緊和金融嚴監管雙重作用下,國債收益率和同業存單收益率持續上升,十年期國債到期收益率從2016年初2.8%上下的水平最高上行至4.0%的水平;1年期同業存單到期收益率行至4.9%的水平。同時,這段時期我國槓桿率增速不斷下降,但槓桿的絕對水平並沒有下降,說明經濟處於第二階段。

2017年開始,去槓桿政策全面啟動,去槓桿的目標是降低負債與收入比,同時保持經濟穩定增長。所以可以從分子分母兩個方面考慮,一個是債務角度,其中可能出現的情形是:為了支付債務利息,投資者發生債務違約和重組,二戰後的德國由於需要支付鉅額的戰爭賠款而產生大量債務,槓桿率水平非常高。開始時德國通過發行貨幣削減債務,但由於賠款需要黃金支付所以收效甚微,最終通過債務違約和重組有效削減了債務。另一個是收入角度,增加實際收入或者通過寬鬆的貨幣政策增加名義收入都可以降低槓桿率,當然實際收入的增加不僅可以達到去槓桿的目的,還能保證經濟穩定增長。經濟體實施去槓桿,採取的措施不同,自然過程也不相同,但從國際經驗來看,主要可能會經歷兩個階段。

去槓桿的過程大致分為兩個階段

第一個階段是貨幣政策收緊以及監管趨嚴導致信用緊縮,為償還債務可能發生債務違約和重組,此階段由於流動性減少,有通縮傾向,經濟有下行壓力,如果僅僅處於第一個階段去槓桿並不會成功,而且要承受抑制效應帶來的壓力。第二個階段是央行提供流動性和信用支持的階段,此階段央行通過增加流動性抵消信用緊縮,防止信用市場受挫,同時提高名義GDP,使其高於名義利率,在降低負債收入比的同時促進經濟平穩發展,央行增加流動性的措施不斷增多可能會導致利率下行。

去槓桿第一階段,分子策略:信用收縮、債務違約重組。這階段政府通過收緊貨幣政策和加強金融監管降低負債權益比即槓桿率,但會造成信用收縮,部分債券發生違約。我國自2016年開始去槓桿以來,信用規模持續收縮,到目前都沒有見底,同時隨著信用不斷收縮,部分企業出現發債困難,難以通過發新債還舊債,導致我國部分債券出現違約。此階段信用收縮,債券違約重組並不一定會降低槓桿率,因為信用緊縮導致經濟有下行壓力,債務增速可能要高於經濟增速 ,從而槓桿率可能反而會升高。所以僅通過第一階段收縮信用的通縮去槓桿,效果並不明顯且對經濟增長造成不好影響。所以還需要第二階段政策措施起作用。

去槓桿第二階段,分母策略:提供流動性抵消緊縮,但需避免通貨膨脹。成功的去槓桿不僅意味著負債收入比的下降,還要保證經濟能夠平穩增長。由於第一階段信用收縮,所以需要此階段中央銀行給經濟提供足夠的流動性從而抵消信用收縮,同時可以給不同實體提供滿足其流動性的資金。央行提供流動性,一個目的是重振信用市場,使各單位能以較低融資成本獲得足夠資金,同時可能會提高名義GDP增長率。不過在此階段要注意適度原則,避免出現通貨膨脹,雖說通脹可以通過財富轉移達到減少債務降低槓桿的目的,但對經濟而言損害太大。所以央行在提供流動性和信用支持的過程中,需要避免貨幣發行過多,引起惡性通脹。

政策平衡的藝術

今年以來,央行通過提供流動性抵消緊縮,那麼流動性增加和資金需求減少會降低利率。但事實上,通過增加流動性從而達到去槓桿和經濟平穩增長的目標還需要一段時間,所以未來利率有下降空間。其實今年以來我國的不少政策增加流動性。如6月1日,中國人民銀行決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍。不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券,AA 、AA級公司信用類債券(優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券),優質的小微企業貸款和綠色貸款等被納入中期借貸便利擔保品範圍,此次MLF擴容可以部分緩解流動性問題,也有利於緩解小微企業的融資壓力,又可以引導銀行表內信貸資產投向小微企業等領域。

綜合而言,從槓桿週期的宏觀角度分析,無論從槓桿週期與利率的關係方面,還是從國際上去槓桿的階段來看,我國目前都進入了去槓桿的關鍵時點。政策的平衡是核心,既要堅持去槓桿方向,避免槓桿越去越高的反覆,又要避免去槓桿過度導致系統性風險的可能性。在信用和貨幣之間的平衡,猶如走鋼絲,不能偏僻過遠。除了總量的問題之外,結構性的問題也值得高度關注,在穩定總槓桿的同時,私人部門和公共部門的槓桿如何轉移?存量槓桿和新增槓桿的關係如何調整?都決定了市場的變化以及未來中國經濟的走向。

就目前而言,在結構性貨幣寬鬆、減支降費財政政策和完善監管政策政策組合下,近期我國的無風險利率應保持相對低位

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