房地產的詛咒,我們正以絕無僅有的方式逃出陷阱!

天天說錢2018-06-18 17:25:08

來源:子木聊房(ID:zimuliaofang),作者: 子木




中國用拉昇房價的方式打破了「18年週期」,延緩了「劉易斯拐點」,對抗了「明斯基時刻」,說明任何經濟規律是可以被打破的。


但未來中國還有更長的路要走,需要解決經濟的增長回落、貧富分化、過度城市化、社會公共服務短缺、就業困難、金融體系脆弱等問題,中等收入陷阱簡直是發展中國家的噩夢。


1

房產界的詛咒


地產的研究史上有一位著名的研究專家,叫做弗雷德·哈里森。


他之所以被眾人捧上神壇,是因為他曾精準地預見了1992年英國房地產的崩潰及2007年美國房地產的崩盤。


而且每次精準的預測都源於他的一套理論模型,叫做「18年週期模型」,也被稱作「18年詛咒」


根據哈里森的研究,工業革命以後才有完全意義的房地產週期,工業革命以來200多年的歷史表明,一個完整的房地產週期是18年左右。


這18年裡,房價會先上漲7年,然後可能會發生一個短期的下跌,然後經歷5年的快速上漲,再之後是2年的瘋狂(哈里森稱之為“勝利者的詛咒”),最後是歷時4年左右的崩潰。


這套理論在歷史上還先後被多個學者論證過,例如美國著名經濟學家西蒙·庫茲涅茲、芝加哥房產專家霍伊特、美聯儲主席的阿瑟·伯恩斯,還有玫瑰房地產經紀商羅伊·溫茨利克等等。


按照大家的算法綜合下來,房地產週期平均長度為18.33年,準確無誤。


如果你還不相信,那再來看看離我們最近的幾個著名房地產泡沫:


美國1989年房地產泡沫破裂,導致儲貸危機,到2007年次貸危機爆發,房地產泡沫再次破裂,歷時18年;


日本房地產1974年開始為期3年的調整,到1991年一個更大的泡沫破裂,歷時18年;


香港房地產1985年開始復甦,1997年東南亞金融危機之下泡沫破裂,直至2003年再次復甦,歷時18年。


所以世界上幾乎所有房地產經濟研究者都堅信:


「18年對於房地產來說,是個逃不過的魔咒」。


但萬萬沒想到,意外還是發生了。

2

中國特色


我們再用這套理論去推演中國房地產。


中國房地產進入商業化的時間點是1987年,住房貨幣化改革是在1998年,所以1998年一直被作為中國房地產週期的開端。


至於接下來的推演過程篇幅有限就不一一詳述了,感興趣的可以參考子木之前的文章《回顧中國房地產三十年》。


但肯定的是,中國房地產市場從98年開始的週期起伏和弗雷德·哈里森的「18年週期論」極為相似。


其實從2014年開始,中國房地產就開始呈現疲軟之勢。70個大中城市新建商品住宅價格指數環比數據環環下跌,衰退格局正式被確立。


那段時間人心惶惶,房地產市場極為蕭條,炒房客排隊套現把錢轉入股市,投資客紛紛拋盤保命,剛需絕跡於江湖。


所有人都認為中國房地產市場詛咒時刻馬上來臨。誰都不願意成為經濟風暴的受害者,家門口剛剛崩盤的日本不正是活生生的例子嗎?


其實,這也就從根本解釋了為什麼房地產週期能夠跨越國別,跨越種族,跨越信仰存在於世中。


其實就是人性的共性。


「恐懼和貪婪的人性弱點才是一切金融現象的使然。」這個在羅伯特·席勒的《動物精神》中解釋地特別通透。


房價下跌的時候,你喊剛需出來買房是要出人命的。他會指著鼻子告訴你:“房價都要崩了,你還讓我買房是不是圖謀不軌?”


但是房價上升時,他們又跑出來瘋了一樣的搶著買房。你對他們說:“之前不是說房價要崩嗎?錢不是不夠嗎?”


他們會回你:“房價漲了還不買,是不是圖謀不軌,錢不夠可以借啊!”


所以,購房者80%都是韭菜。

然而正當所有人認為中國房地產在2014年在劫難逃時,市場卻來了一個驚天大逆轉。


2014年10月起,央行開始接連降息降準,貨幣如潮水般湧入房地產市場。從2014年的四季度到2017年的三季度末房貸大躍進,足足投放了10萬億的房貸,這個量級整整佔了過去18年的一半。


然後我們就看到了上一輪中國房價重燃暴漲局面。


到現在為止,可以準確的說,中國已經用絕無僅有的方式打破了「18年詛咒」。


還記得去年年底房產研討會,一位美國地產專家跑過來問我說:“我很看不懂你們中國房地產啊,按照規律你們現在已經崩盤了,怎麼還能出現暴漲,So fanatical!”


“首先每天盼望我們崩盤是什麼心理?而且你可曾聽說過有「中國特色」這個詞?”


事實上,上一波中國特色式去庫存放水房地產確也是無奈之舉


房地產就是經濟,如果中國房地產在這個歷史節骨眼上被“詛咒”了,中國是絕對跨越不了「中等收入陷阱」的,也就是說,中國將與發達國家無緣。


3

如何面對中等收入陷阱



如果中國想跨過中等收入陷阱,就必須面對兩個世界級難題,「劉易斯拐點」和「明斯基時刻」。


中國改革開放四十年能有現在的成就,絕大部分歸功於中國龐大的人口紅利。尤其是在加入WTO以來,雖然被老美層層壓制,但不可否認,中國依靠廉價勞動力成為了全球最受益的一方。


然而中國從2012年勞動適齡人口開始減少。從2012年以來,我們16週歲至60週歲的勞動年齡人口減少了1500萬人,每年都在減少。


人口的逐年減少,勞動力成本的不斷升高告訴我們,劉易斯拐點近在咫尺。


劉易斯拐點


“劉易斯拐點”(Lewis Turning Point),即勞動力從過剩走向短缺的轉折點。


人口結構的變化對經濟的影響是根本性的。


如果達到劉易斯拐點,將意味著工資大幅上漲、工業利潤受到擠壓、投資下降,屆時發展中國家將無法再依賴廉價勞動力。


由於拐點的到來很大程度上是由於國家強制推行的計劃生育政策造成,勞動年齡人口的下降速度將遠超過其他國家的正常下降水平,即使現在馬上放鬆獨生子女政策,鼓勵生育,時間上也來不及了。


所以,中國將很快成為勞動力短缺的國家。


如果我把13年寫的劉易斯拐點造成的六個趨勢放到下面,你就會對今天中國的變化一目瞭然。


1、勞動力緊缺,必然導致工資會漲,傳統的勞動力密集型企業將難以為繼,並將大範圍地向其他更落後的國家和地區轉移。


「本來發達城市的產業是由周邊三四線城市承接的,結果由於人力成本太高,以至於中國多數製造業企業逃逸至東南亞國家」


2、中國沿海發達地區的發展依賴於大量內地民工,隨著勞動力進入短缺時代,這些民工不需要別井離鄉,在家門口就有很多工作機會,所以沿海發達地區的產業升級需求會更迫切。


「中部城市崛起,將超越沿海城市成為國家發展主要力量」


3、由於勞動力緊缺,各地將會出現爭奪勞動力的浪潮,發達大城市將改革戶籍制度,取消入戶門檻,力求更多勞動力資源留在本地。人口的城市化進程仍會加速。


「目前城市搶人大戰已經進入頂峰時刻,深圳近期的落戶政策幾乎取消了入戶門檻」


4、勞動力成本上漲,將迫使企業更快地向資本密集型和技術密集型企業升級,沒有能力升級的落後企業將被大量淘汰,存活下來的企業無論在規模還是在效率上都會有迅速的提升,產業集中度必將增加。


「大規模低端製造業死亡,產業升級迫在眉睫」


5、人少了,總需求會下降,但需求的質量會提高,質量差價格低的產品市場會萎縮,質量、性能、品牌好的產品會有來越有市場。


「GDP主動降速開始尋求質量,滿足內需升級」


6、中國經濟過去的發展,靠的是出口和大規模的鐵公基投資投入拉動,隨著勞動力成本上漲,出口優勢將逐步減弱,產能過剩使投資需求減弱,靠大規模投資拉動的高速發展很難持續下去。未來的出路不在於繼續增大投入,而在於提高效率。


「大部分基建被砍,去產能成為首要目標」


以上6點趨勢是中國未來必然要面對的事情,與老百姓的生活息息相關。而劉易斯拐點也是每個國家無法繞過的陷阱,所以只能主動去面對。在早期完成去產能、產業升級和內部城市崛起擴大內需的改革才是重中之重。


但是想做到這些,錢從哪兒來呢?


要是過去,隨便開動印鈔機印鈔票就好了,但是現在美國加息潮逼的這麼緊,再開動印鈔機,分分鐘一大堆索羅斯坐在家門口掏空你的經濟,割你的韭菜。


所以只能有一個辦法,就是從居民身上籌錢,方式就是打開房地產的閥門。


然而,中國多年的貨幣寬鬆政策和金融管制已經形成了奇高的債務泡沫,再加上上一輪的房地產去庫存,中國金融槓桿已經形成了一個吹彈可破的大泡沫。


結果金融市場跨過了灰犀牛,卻引來了「明斯基時刻」。


明斯基時刻


“明斯基時刻”,是指信貸膨脹耗盡後資產價值崩盤的時刻,也可以被理解為槓桿過度累積引發市場突然下行


懂的人都知道,「明斯基時刻」遠比什麼黑天鵝、灰犀牛厲害得多,當年的俄羅斯金融危機就是栽倒在它這裡,完全不可預見。


而中國長期以來,地方政府背槓桿大搞基建,企業背槓桿運營週轉,開發商背槓桿買地造樓,居民背槓桿買房買車,所有主體都活在槓桿夢中無法自拔,嚴重透支了社會信用和居民勞動力。


所以從去年年底開始,央行僅做一件事情,就是嚴查所有賬務,全面整頓金融市場,不遺餘力地降槓桿!


降槓桿就是刮骨療傷,靠著之前房價得來的資金做緩衝麻醉劑,勉強一層一層刮下去。


結果,還是刮出了錢荒。

4

打破經濟規律的代價


從2018年開年後,社會上就開始曝出各種各樣的「缺錢新聞」。


例如,多地教師和公務員發不起工資,眾多企業違約,董事長跳樓,房貸斷供率達到歷史峰位,社會固定資產投資創下1995年有記錄以來的最低值等等。



種種現象告訴我們,中國錢荒真的來了!


但是很奇怪的是,截止2018年3月份中國貨幣總量已經超過了174萬億,比美元和歐元的總和還要多!那麼這麼多錢到底去哪兒了呢?或許只能用「不為人知」這個詞去解釋吧。


中國用拉昇房價的方式打破了「18年週期」,延緩了「劉易斯拐點」,對抗了「明斯基時刻」,說明任何經濟規律是可以被打破的。


但未來中國還有更長的路要走,需要解決經濟的增長回落、貧富分化、過度城市化、社會公共服務短缺、就業困難、金融體系脆弱等問題,中等收入陷阱簡直是發展中國家的噩夢。


而昨天特朗普政府突然出爾反爾對中國發動貿易制裁也顯得在情理之中了。美國那麼多資本大鱷是不可能不會窺見中國目前的處境的,這麼好扳倒中國的機會他們怎麼可能放過呢?


但是對於未來趨勢,作為個人我還要多說一句。


我們都是人類,都有共同的恐懼和貪婪,而人性的弱點是“我們”這個整體所無法克服的。


所以人是有限理性的,市場並不完全有效,只要克服人性弱點,作為個人是可以持續戰勝市場的,巴菲特用他的一生來證明了這一點。


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